Аналитики RMG дали оценку российским производителям цемента

Аналитики RMG обновили наши оценки компаний, производящих цемент.

Мы рассматриваем Сибирский Цемент как наиболее интересную среди представленных компаний в силу ее лидирующей позиции, умеренных рисков корпоративного управления и возможной продажи акции стратегическому инвестору или на IPO. Ульяновскцемент является, на наш взгляд, наименее привлекательным из-за возможности принудительного выкупа акций миноритариев по низкой цене.

— Российский рынок цемента резко рос до середины 2008 года, когда введенные импортные пошлины сдержали дальнейший рост цен. Осенью производство цемента стало падать из-за проблем с ликвидностью и «замораживания» многих строительных проектов. Производство цемента достигло
«дна» весной 2009 года, однако его последующее восстановление, скорее всего, будет медленным. В
частности, летом наступило некоторое оживление, как в силу сезонных изменений, так и благодаря
постепенному восстановлению экономики в целом.

— Мы считаем, что рост цен в секторе будет очень сдержанным из-за наличия резервных мощностей и достаточно слабого восстановления производства. Так как мы настроены достаточно «по-медвежьи» относительно рубля, мы считаем, что цены на цемент в долларах вряд ли достигнут докризисного уровня в обозримом будущем. В долларовом эквиваленте цены, по нашему мнению, будут колебаться примерно на нынешнем уровне, слегка снизившись в 2010 году из-за дальнейшего ослабления рубля.

— Мы рассматриваем Сибирский Цемент как наиболее интересную среди представленных компаний в силу ее лидирующей позиции (второй по величине производитель цемента в России), умеренных рисков корпоративного управления и возможной продажи акций стратегическому инвестору или через IPO. Мы рекомендуем Спекулятивно Покупать акции компании.

— Ульяновскцемент является, на наш взгляд, наименее привлекательным вариантом из-за возможности принудительного выкупа акций миноритариев по заниженной цене. Мы рекомендуем Продавать как обыкновенные, так и привилегированные акции данной компании.

— Мы также рекомендуем продавать акции Горнозаводскцемента. Данная компания не входит в состав ни одного крупного холдинга, но мы считаем, что в будущем такое вполне возможно. Как показывает опыт, консолидация в цементной промышленности часто происходит с большим ущербом для миноритариев (хороший пример — недавняя попытка рейдерского захвата).

— Мы рекомендуем Держать акции Альфа Цемента и Искитимцемента. У Альфа Цемента хорошее
корпоративное управление (компанией владеет швейцарская Holcim), но у нее высокие мультипликаторы и очень ограниченное количество акций в обращении. У Искитимцемента средние
мультипликаторы и не слишком высокие риски корпоративного управления (так как блокирующий пакет акций принадлежит государству), однако ситуация может значительно ухудшиться, если государство продаст свой пакет основному акционеру, РАТМ Холдингу.

// РЦБ