Группа ЛСР. Итоги работы за 9 месяцев 2012 года

Группа ЛСР опубликовала операционную отчетность за девять месяцев 2012 года. Во всех регионах присутствия продажи выросли на 22% в годовом сопоставлении, а выручка от них повысилась на 41%, до 24 млрд руб. Однако не во всех регионах и не по всем сегментам деятельности компания показала хорошие результаты.

Лучше всего дела у ЛСР обстоят в Москве. Объем завершенного строительства в столице повысился по сравнению с результатами прошлого года на 1 569%, то есть почти в 16 раз. Было продано почти в два с половиной раза больше квадратных метров, в три раза увеличился объем жилья, переданного владельцам. Динамика последних двух показателей объясняется низкой базой сравнения: по итогам девяти месяцев 2011 года они существенно просели. При этом рост продаж не так высок, как в прошлом году, когда он достигал 650%.

Кроме того, ЛСР может похвастаться новыми масштабными проектами в Москве. В частности, в июле был подписан контракт на строительство второй очереди жилого квартала «Новое Домодедово» общей площадью 685 тыс. кв. м. Рост выручки в сегменте жилищного строительства в Москве по итогам трех кварталов текущего года составил 3,8 млрд руб., что почти вдвое превышает результат за тот же период 2011-го. Скорее всего, ЛСР решила закрепиться на все еще растущем московском рынке, и в ближайшем будущем основная выручка будет поступать от столичных проектов компании.

Однако на традиционном для ЛСР рынке Санкт-Петербурга группа несколько сдала позиции. И если в сегменте элитного жилья наблюдался рост новых контрактов на 60% при одновременном падении переданных владельцам квартир на те же 60%, то в сегменте массовой застройки отражено падение продаж на 15% и количества переданных владельцам площадей на 42%.

Отчетность также свидетельствует о полном отсутствии завершенных проектов. Напомню, что прошлом году к этому времени было построено 5 тыс. кв. м жилья, а по результатам девяти месяцев 2010 года был готово 257 тыс. кв. м, то есть тенденция к сокращению данного показателя продолжается с прошлого года. ЛСР объясняет эти проблемы недостатком новых проектов, а также переносом начала работ над уже существующими на 4-й квартал 2012 года в связи с задержками в получении разрешений на строительство. Кроме того, необходимо отметить, что по итогам 1-го полугодия 2011 года в Санкт-Петербурге в целом введение в эксплуатацию нового жилья сократилось по сравнению с предыдущим годом более чем на 30%.

В Екатеринбурге ЛСР удалось повысить выручку на 43%, а объем продаж на 16%, в то время как переданные владельцам площади сократились на 4%. С 2010-го по 2011 год ЛСР была гораздо активнее в Екатеринбурге: объемы продаж за этот период возросли на 139%, до 48 тыс. кв. м. Однако Свердловская область в целом показала падение объемов строительства по сравнению с прошлогодними примерно на 44%.

Неплохие результаты у ЛСР в секторе строительных материалов. В среднем рост объемов продаж составил 25%. В прошлом году компания приобрела цементный завод в Сланцах Ленинградской области, и к настоящему времени он вышел на полную мощность: производство достигло 425 тыс. тонн цемента. В первую очередь цемент поставляется на заводы самой ЛСР, производящие бетонные смеси. По данным на конец 2011 года, 52% выручки от продажи цемента приходилось именно на поставки внутри группы. При этом выручка от производства цемента тогда составляла лишь 4% от общей выручки, а в середине 2012 года - уже 11%. Рентабельность цементного производства по EBITDA составила 26%, и это достаточно высокий показатель, выше только рентабельность производства щебня, который является основным строительным материалом, производимым компанией. С января по сентябрь нынешнего года компания произвела уже 890 тыс. тонн цемента. Скорее всего, в дальнейшем мы увидим дальнейший рост производства и сохранение потребления цемента внутри компании.

ЛСР показывает неплохой рост по всем показателям, за исключением переданного собственникам жилья. По моему мнению, в этих результатах отражено продолжение тенденций, наметившихся в отчетности по итогам 1-го полугодия. Таким образом, целевая цена по бумагам ЛСР остается прежней: 1070 руб. для обыкновенных акций и $8,8 - для GDR.

// Инвесткафе